本周五,据财联社(CP)报道,发改委副主任带队赴泰国,已签订高铁合作协议。

　　评论:

　　动车组海外市场需求逐步打开。高铁在泰国的成功输出表明,在经历了2011年的动车组事故之后,我国的动车组从安全、技术方面重新得到了世界的认可,停滞两年多的高铁输出重启将有助于海外市场的打开,成为动车需求增量的助推器。

　　铁路设备的核心驱动力是国家战略的调整。市场往往关注微观的企业订单,而我们认为对铁路设备投资而言,国家战略调整期是轨交股价的高弹性阶段。

　　从上一波铁路设备公司的股价波动来看,股价的核心驱动力是国家战略的调整包括规划的上调、海外市场的开拓等宏观因素,与常规订单的微观因素相关性不大。

　　国内战略调整:市场化引导建设回升。与上一波铁道部主导铁路建设不同,此次铁路建设的兴起更多依靠于国家通过运价体制改革、公益补偿和盘活土地资产提高ROE水平;通过审批权限下放、铁路建设基金设立、金融支持多方面筹措建设资金。这些长效机制的建立有利于增加民间资金入铁的积极性,从而带动铁路建设尤其是货运通道、城际铁路建设的恢复和兴起。

　　后续仍有催化剂,股价上涨动力仍在。在经历了铁总二次招标动车组招标量超预期,年内新开工项目数量和金额上调超预期,南北车三季度业绩超预期之后,我们认为,后续仍有催化剂支撑股价的上涨。包括(1)33号文细则的出台,通过吸引民营资本的介入,将有助于国内铁路运营里程数隐性上调,继续扩大对铁路设备尤其是动车组需求量的提升;(2)根据铁总一招计划,预计订单有望年内交付,南北车业绩存在上调可能。

　　投资建议:受制于2011年以来的铁道部调整和建设进程放缓,南车和北车2014年的估值分别为14和12倍,而2014年的利润增长都超过20%,显示市场对于铁路建设和海外出口的悲观预期。我们认为随着政策的逐渐明朗和海外市场开拓的进展,悲观预期将逐渐消除,PE高弹性阶段来临。同时铁路设备的逆周期特性提供安全基础,我们推荐业绩确定性更高的南北车。中国南车、中国北车的目标价分别为5.4元和6.75元,同时公司业绩有可能会进一步上调,仍然建议买入。同时建议关注铁路货运、设备招标业绩弹性大的北方创业、永贵电器。

　　投资风险:铁路投资资金受限;铁路改革进展速度低于预期。