全年客运增速稳健、年中货运增速回升:2013年前三季度,全国铁路客运量累计值为16.13亿人,同比上升11.02%,旅客周转量累计值为8262.06亿人公里,同比上升7.06%。货运方面,全国铁路货运量累计值为29.25亿吨,同比上升0.39%,货运周转量累计值为21501.02亿吨公里,同比下降0.87%。总体看,前三季度客运量稳步提升,高铁逐步开通是铁路客运增速的有力支撑。而6月起货运组织改革后铁路货运增速反弹、由负转正。

　　政企分开第一步、铁路改革进入实质性阶段:自今年3月中国铁路完成“政企分开”后,标志着铁路改革进入实质性进展阶段。我们预计未来5年铁路将逐步实现市场化,将主要经历铁路融资体制改革、铁路运价改革、铁路运营组织改革三大关键改革内容。

　　建设步伐继续向前、投融资改革年中出台:未来几年铁路建设投资额保持在6000亿元/年以上,由于铁路总公司盈利水平低,建设资金依靠债务融资,资产负债率已达到62.6%,投融资改革迫在眉睫。今年8月政府出台投融资改革方案,放开支线铁路建设运营权,鼓励民营资本进入铁路行业。

　　由于政策刚出台、且相关配套方案还未跟进,因此效果暂不明显。

　　预计2014年出台铁路运价改革方案:为了改善铁路盈利能力,同时增加对民营资本的吸引力,目前铁路运价改革方案正在酝酿中,估计2014年年初将出台。我们预计货运运价将在1-2年内上调至0.15-0.16元/吨公里的合理水平,之后实现市场化波动。客运方面,高铁试点航空定价模式、实现运价市场化,而普通列车受到政府补贴。

　　长远期期待运营组织改革:运营组织改革可能会在3-5年后启动,主要目的是引入市场竞争,使铁路企业完全实现市场化。可能的改革模式有“网运分离”、“区域分割”、以及两者的混合模式。通过竞争,提高企业管理能力、运营能力,从而提高企业盈利,使多数铁路公司可以自负盈亏。

　　维持行业“推荐”评级、大秦铁路“买入”评级:基于铁路改革对行业的各方面利好政策,我们维持对铁路行业“推荐”评级。其中大秦铁路主要受益于运价市场化改革,且基本面运量稳健,我们维持对其“买入”评级,维持广深铁路、铁龙物流“增持”评级。

　　风险提示:宏观形势尚不明朗、铁路改革方案后续方案未定。