在手订单约800亿元，海外业务、城轨交通、新业务三分天下

　　公司目前在手订单约800亿元，海外业务、城轨交通、新业务三分天下，海外业务和城轨车辆均呈现较快的增速，新业务（包括：零部件总采购、物流、融资租赁）由于空间大，发展也较快。目前暂无动车组订单。

　　预计今年动车组交付180列，其中南车交付80列

　　今年铁总预计将有18条新线路通车，我们根据历年平均密度0.077辆/公里测算，13年的动车组需求约为268列，较去年南北车总计交付153列相比增加了75%，但我们估计目前存量动车组约有20%的闲置率，假设其中50%得到有效利用，那么13年新增动车组需求将为180列左右，去年南车：北车动车组占比68:85，我们预计今年南车将交付80列。

　　据非官方消息报道，中国铁路总公司已经完成动车招标的相关流程。招标可能将于6月份进行。中国北车有望获得40列动车订单。中国南车获得的动车组订单也不少于中国北车。目前，两家公司已经启动生产线预先生产新订单。

　　城轨车辆将成为未来的投资重点，但对南北车盈利影响有限

　　城轨车辆增速乐观，目前公司城轨车辆订单饱满。地方政府态度积极，我国已经批准了36个城市的线网和建设规划，并且批准了其中的28个城市部分项目的可行性研究报告，“十二五”期间建设资金超过万亿，地方政府对于城市轨道交通的融资问题做了一些新的尝试，比如BT或者BOT总包，项目交工后用运营收入偿还投资资金。10、11、12年城轨车辆占营收比例分别为11.08%、10.23%、8.83%，且城轨车辆市场竞争激烈毛利较低，因此，虽然城轨车辆将对公司盈利产生积极影响，但影响有限。

　　短期货车降价为小概率事件，长期尚待铁总定调

　　由于此前民营企业济南东方以最低价中标2800辆铁路货车引发货车降价的猜想，对于货车招标的评标标准正在铁总的讨论中，尚无定论，一方面铁总要求铁路货车招标公正透明，采取最低价中标，这将导致货车存在降价趋势；另一方面地方路局恐因低价竞争造成质量不佳，应兼顾安全和效率，从目前的改革进度看，货车降价短期发生的几率较小。

　　股价催化剂及风险提示

　　风险提示：铁路基建投资、设备采购不确定性风险；中短期业绩不达预期的风险。

　　盈利预测与投资建议

　　由于铁路改革的长期性、艰巨性和复杂性，对铁路板块的长期影响尚难评估，短期关注事件性催化机会：动车组招标有望6月重启、铁路改革的进度和力度作为本届政府机构改革的着力点存在超预期可能。我们维持“谨慎推荐”的投资评级，预计13、14年EPS分别为0.33、0.36元，13年合理估值区间为5.0-5.5元。我们维持“谨慎推荐”的投资评级，预计13、14年EPS分别为0.33、0.36元，13年合理估值区间为5.0-5.5元。