铁路设备海外市场拓展逐步兑现

　　根据媒体报道，国家发改委副主任带队赴泰国，已和泰国签订高铁合作协议。高铁在泰国的成功输出表明，在经历了2011年的动车组事故之后，我国的动车组从安全、技术方面重新得到了世界的认可，停滞两年多的高铁输出重启将有助于海外市场的打开，成为动车需求增量的助推器。

　　铁路设备的核心驱动力是国家战略的调整。市场往往关注微观的企业订单，而我们认为对铁路设备投资而言，国家战略调整期是轨交股价的高弹性阶段。与上一波铁道部主导铁路建设不同，此次铁路建设的兴起更多依靠于国家通过运价体制改革、公益补偿和盘活土地资产提高ROE水平，通过审批权限下放、铁路建设基金设立、金融支持多方面筹措建设资金。这些长效机制的建立有利于增加民间资金入铁的积极性，从而带动铁路建设尤其是货运通道、城际铁路建设的恢复和兴起。

　　在铁总二次招标之后，动车组招标量超预期，年内新开工项目数量和金额上调超预期，南北车三季度业绩超预期之后，我们认为，后续仍有催化剂支撑股价的上涨。一是33号文细则的出台，通过吸引民营资本的介入，将有助于国内铁路运营里程数隐性上调，继续扩大对铁路设备尤其是动车组需求量的提升；二是根据铁总一招计划，预计订单有望年内交付，南北车业绩存在上调可能。

　　我们认为随着政策的逐渐明朗和海外市场开拓的进展，悲观预期将逐渐消除，PE高弹性阶段来临。同时铁路设备的逆周期特性提供安全基础，我们推荐业绩确定性更高的中国南车、中国北车，目标价分别参考为5.4元和6.75元，同时公司业绩有可能会进一步上调，继续给予“买入”评级。同时建议关注铁路货运、设备招标业绩弹性大的北方创业、永贵电器等。

　　申银万国证券大连营业部